国信证券-002736-首次覆盖报告：两大引擎筑核心优势，并购赋能启进阶新程

关键假设1）经纪业务方面，2025 年市场交投活跃度同比明显提升，A 股市场2025Q1-Q3 日均成交额同比+106.9%，放量明显。交投活跃背景下，预计2025-2027 年市场日均股票成交额分别达到17003、18073、20327 亿元。在公司致力于数字化赋能财富管理转型、线上线下获客齐发力下，预计2025-2027 年公司股基成交市场份额分别实现3.30%、3.35%、3.40%，对应的经纪业务净收入分别实现81.00、92.75、112.82 亿元，同比分别+45.2%/+14.5%/+21.6%。2）信用业务方面，2025Q3 市场两融余额有明显提升，截至2025 年9 月末，市场两融余额较年初增加30.3%至24288 亿元，叠加市场股票成交额明显增加，在此背景下两融利息收入以及存放金融同业利息收入均有望实现一定增长，支撑信用业务收入。