广信股份（603599）：农药行业周期底部蓄力，依托光气延链开拓新空间

东海证券对广信股份（603599）的首次覆盖深度报告。公司是国内较大的以光气为原料的农药原药及中间体生产企业，拥有光气许可产能32万吨/年、现使用6.8万吨/年，并配套氯苯、离子膜烧碱等上游产能，一体化的多菌灵、甲基硫菌灵、敌草隆、草甘膦等产品成本优势显著，多菌灵、敌草隆国内产能占比分别为45.45%、47.06%。农药原药价格自2023年8月以来处于底部区间，2025年以来部分品种已现回升，伴随全球库存去化与落后产能出清，行业景气度有望上行；光气下游可延展至异氰酸酯等新材料，打开成长新空间。公司2024年末货币资金等合计86.85亿元，现金流充沛支撑产业链升级。预计2025-2027年营收50.21/54.49/59.67亿元，归母净利润9.39/11.18/12.26亿元，对应PE为11.17/9.38/8.55倍，首次覆盖给予"买入"评级。