水晶光电(002273)：多层次业务布局注入增长活力，组织架构升级激发新势能

华源证券对水晶光电（002273.SZ）的首次覆盖报告。公司深耕光学赛道二十余年，已构建以消费电子为支柱、车载光学为突破、AR/VR为前瞻的三大成长曲线，产品由单一元器件拓展至元器件、模组及解决方案并存。2024年营收62.78亿元，同比增长23.67%，归母净利润10.30亿元，同比增长71.57%，创历史新高。消费电子方面，红外截止滤光片、薄膜光学面板、微棱镜模块构成主要驱动力，旋涂滤光片有望2025年量产切入北美大客户供应链；汽车电子AR-HUD市占率国内领先，海外定点转量产推进中；AR光波导被列为"一号工程"，反射光波导打通核心工艺并建NPI产线，衍射光波导与Digilens合作实现小批量出货。公司2025年开启战略2.0组织架构升级，构建北美与非北美双流程体系。