妙可蓝多深度报告——原制奶酪或成为妙可蓝多新增长极

本报告为东方证券对妙可蓝多（600882.SH）的深度研究，主题为原制奶酪有望成为公司新增长极。报告认为，原制奶酪国产替代将逐步推进：头部国产品牌已掌握马苏里拉、马斯卡彭等主流产品规模化生产技术，且在奶源成本、物流、新鲜度与定制化研发上具备优势，当前国产率预计不到20%。我国原制奶酪行业规模约80亿元（其中餐饮端约55亿元），人均消费量仅0.12公斤，远低于日本的1.65公斤和美国的9.58公斤，参考日本发展历程，健康化趋势叠加口味本土化改良将推动餐饮端与零售端渗透率提升。妙可蓝多凭借技术储备、蒙牛系优质奶源保障、餐饮渠道资源共享与强大的定制化研发能力构筑壁垒，有望成为国产替代龙头。上调公司2025-2027年每股收益预测至0.46、0.63、0.83元，采用FCFF估值测算权益价值169亿元，对应目标价32.95元，维持买入评级。