众鑫股份（603091.SH）纸浆模塑第一股，“双碳”变革下成长可期

众鑫股份是专业从事自然降解植物纤维模塑产品研发、生产和销售的高新技术企业，主要产品为纸浆模塑餐饮具，营收占比97%以上，2022年全球纸浆模塑餐饮具市占率（产值计）约16%，产量占全国20%。24Q1-3海外需求景气，公司营收11.48亿元，同比+19.4%，归母净利润2.36亿元，同比+49%。全球禁塑、限塑政策推进支撑行业需求，中国为主要供给国；2022年全球纸浆模塑包装市场规模51.11亿美元，预计2023-2030年CAGR达7.6%。公司客户结构优（前五大客户占比由2019年58.7%降至2023年39.3%）、成本优势稳固、产能规模行业领先，募投项目及泰国工厂建设保障长期发展。预计2024-2026年收入增速分别为30%/24%/20%，归母净利增速分别为46%/19%/17%，2024年可比公司平均PE为20倍，首次覆盖给予“持有”评级。