京东健康(6618.HK)公司深度报告：互联网医疗龙头企业，持续强化全渠道布局

本报告为京东健康（6618.HK）首次覆盖深度研究。报告认为互联网医疗政策由收紧转向规范发展，利好头部平台；预计2023-2026年大健康行业规模CAGR约10%，线上药品及非药品销售市场CAGR约17%，线上健康服务市场CAGR约26%，零售与医疗服务线上化率提升空间广阔。京东健康依托京东集团流量与供应链物流能力，在用户侧、供给侧、履约侧、变现侧建立差异化优势：2023年年度活跃消费者1.72亿人，自营商品收入457亿元、占比85%，第三方商家超5万家；2024H1末O2O覆盖超490个城市、合作药房超15万家，京沪莞已开通医保线上支付。公司布局在线医疗打造“医+检+药”闭环以承接处方外流。预计2024-2026年收入575/642/710亿元，经调整归母净利润45/50/56亿元，给予2025年目标市值1239亿元、目标价41港元，首次覆盖给予“买入”评级。