小米集团-W（1810.HK）公司深度报告：人车家全生态发展，致力于成为新一代硬核科技引领者

国海证券首次覆盖小米集团-W（1810.HK），给予"增持"评级。公司是以智能手机、IoT平台为核心的消费电子及智能制造公司，2024年拓展至新能源汽车领域，通过澎湃OS打通人、车、家三大场景推进"人车家全生态"战略；大语言模型已实现云边端结合，参数规模0.3B至30B，为AI赋能硬件提供支撑。手机业务为基本盘，2023年市占率全球前三，后续增长依靠出海与高端化，预计2026年收入约2078亿元；IoT与生活消费产品线上优势明显，2025年家电出口有望带动增长，预计2026年AIoT收入约1162亿元；汽车业务2024年交付超13.5万辆、2025年目标30万辆，预计2026年收入约1774亿元；互联网业务受益用户规模扩大，2024Q3收入85亿元创历史新高，预计2026年约394亿元。