探路者(300005)四问四答解读定增后公司未来亮点

本报告为探路者（300005.SZ）首次覆盖深度研究。2021年李明成为实控人后，公司形成“户外+芯片”双主业：2024年户外业务营收13.69亿元（同比+8.91%），芯片业务营收2.22亿元（同比+66.56%），聚焦Mini LED驱动IC、触控IC，子公司北京芯能、G2 Touch等仍处成长期。10月31日公司发布定增预案，拟发行不超过2.65亿股、价格7.01元/股，由实控人控制的通域合盈、明弘毅全额认购，募资不超过18.6亿元全部补流，实控人持股比例预计由13.68%升至33.60%。叠加账面近10亿元现金，资金可用于芯片外延并购及下肢外骨骼研发量产；外骨骼受益于老龄化（60岁以上人口3.1亿）与户外需求，测算市场空间超500亿元。预计2025-2027年EPS为0.12/0.17/0.23元，给予2026年64倍PE、目标价11.14元，首次覆盖给予“增持”评级。