青木科技(301110)——全域代运营服务专家，品牌孵化打造增长新引擎

申万宏源首次覆盖青木科技（301110）。公司为数据与技术驱动的一站式电商服务商，2009年成立于广州，形成电商代运营、品牌孵化与管理、技术解决方案三大协同业务，覆盖大服饰、潮玩、美妆、健康消费品等赛道，服务Skechers、ECCO、泡泡玛特、Jellycat等品牌。核心竞争力在于多平台全链路数据沉淀、自研"青灵AI中台+数据磨坊CRM+OMS"降本增效，以及"总代理—合资控股—自有品牌"三级梯度品牌矩阵，商业模式由单一服务费升级为"服务费+经销价差+股权收益"。2024年、25H1营收11.5亿元、6.7亿元，同比+19.2%、+22.75%，毛利率稳定在40%以上。预计2025-2027年营收15.1/19.0/23.4亿元，归母净利润1.31/1.85/2.59亿元，对应PE为50/35/25倍，给予"增持"评级。