海力风电(301155.SZ)：25Q3盈利环比持平，深远海+海外助力后续增长

华安证券对海力风电（301155.SZ）2025年三季报进行点评。2025年前三季度公司实现营业收入36.71亿元，同比增长246.01%，归母净利润3.47亿元，同比增长299.36%；其中25Q3实现营收16.41亿元，环比增长3%，归母净利润1.41亿元，环比增长0.16%，单季计提信用减值0.12亿元、资产减值0.15亿元。三季度为海风传统旺季，但综合毛利率15.22%、环比下降2.37个百分点，主要因导管架出货环比提升，叠加启东基地折旧摊销及赶工外包费用拖累，管桩单吨净利亦小幅下滑。展望2026年，预计出货量小幅提升、单位盈利大幅修复：导管架出货占比由个位数大幅提升，毛利率回归正常带动单吨净利上行，深远海产品开始出货；公司已通过多个海外业主审厂，欧洲项目推进后海外订单有望落地，"深远海+海外"有望推动盈利与估值双升。