华泰证券-把握磨底期下的战略配置机会

26Q3权益市场调整，交投与风险偏好回落压制板块业绩，上市券商与十大券商单季归母净利润合计同比分别下降17%、13%，头部券商韧性相对更强。资产负债端，大型券商总资产合计12.04万亿元，较年初增长13%、环比下降5.5%，客户资金及备付金余额环比下降13%，杠杆率普遍回落。收入端，单季投资类收入同比降52%、环比降69%，是营收的主要拖累；经纪净收入同比降4%，投行、资管、利息净收入分别同比增长43%、17%、26%，多业务线形成支撑。成本端管理费用同比下降12%，费率分化明显。截至2026年11月6日，A股券商指数PB仅1.16倍，部分龙头A股跌破1.0倍PB，港股股息率具备吸引力，机构配置处于低位，叠加稳市政策持续推进、市场有望逐步企稳，建议把握中长期战略配置窗口，关注中信、中金、国泰海通、招商、广发、东方、东吴。