电力行业三季度前瞻：业绩底部明晰，预期反转先行

本报告为长江证券发布的电力行业三季度业绩前瞻专题，行业评级维持“看好”。报告认为火电、水电、绿电分别受成本压力、来水转弱、电价下滑制约，电力行业三季度业绩存在较大同比下滑压力。火电方面，三季度秦皇岛港动力末煤Q5500均价881.94元/吨，同比提升209.48元/吨、环比提升61.28元/吨，对应煤电度电成本恶化约2分，叠加火电7-8月发电量同比转负（-3.5%、-4.3%），成本恶化将主导业绩探底，但现货与月度电价强势令市场对2027年度交易电价提升预期较强，估值先行反转；水电方面三季度来水较二季度弱化、流域分化突出，四川境内水电站（雅砻江、大渡河）表现有望好于同业；核电7-8月发电量同比增长6.6%、9.4%，公司业绩因区域电价差异延续分化；绿电核心问题仍是消纳与电价下滑，电量修复难以扭转盈利。