腾讯控股 (0700.HK): 3Q26 Preview: OP to Fall on Slower Core and Higher AI Drag
腾讯控股（0700.HK）：2026年三季报前瞻：核心业务放缓叠加AI投入加大，经营利润预计下滑
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摘要
Abstract我们预计腾讯2026年三季度收入同比增长8.9%，较二季度的11.0%放缓，反映宏观疲软及游戏高基数。预计非IFRS经营利润同比下降3.1%（剔除AI业务的经营利润同比增长10%）。分业务看，增值服务预计同比增长5.9%，其中网络游戏同比增长7.8%：国内游戏同比增长13.0%，国际游戏因高基数同比下降3%；社交网络增长2%。营销服务预计同比增长18.0%，受广告技术改善、视频号广告加载率提升及搜索广告推动。金融科技及企业服务预计同比增长8.7%，其中企业服务（含云）增长27%，金融科技增速或放缓至4.5%。AI进展从模型延伸至平台：混元4预览版发布早于预期且表现超预期，WorkBuddy开放平台、CodeBuddy等"协同设计"策略有望助力后续迭代，微信AI智能体小薇试用规模扩大至数千万用户，构成AI叙事重要催化剂。
核心观点
Key Takeaways- 01三季度收入增速降至8.9%，非国际准则经营利润同比下降3.1%，剔除AI后仍增长10%。
- 02本土游戏增13%、国际游戏降3%，营销服务增18%，企业服务增27%为主要亮点。
- 03资本开支上调至2060亿元，现金流缺口靠减持与发债解决，维持增持、目标价550港元。
报告信息
Report Data- 券商
- 摩根士丹利
- 分类
- 个股 / 港股
- 页数 / 大小
- 15 页 · 1.0 MB
- 发布日期
- 2026-10-11
- 投资评级
- 增持
- 目标价
- 550