深度剖析摩托车出海空间与无极品牌竞争力

华福证券对隆鑫通用（603766.SH）的首次覆盖报告。公司主营摩托车、发动机、全地形车及通用动力机械，2018年推出高端品牌“VOGE无极”，实现从产品出海到品牌出海跨越；2024年12月控股股东变更为宗申新智造，治理理顺。报告从出口数据判断本轮摩托车出海景气上行，2024年出口额同比增24.75%、出口量增27.01%，250cc以上大排量占比持续提升，欧洲、拉美为主要增量市场。无极品牌凭借爆款策略（2024年250cc以上销量市占率14.2%）、800cc以上产品先发出海优势（DS900X占国内800cc以上出口总量超95%）、与宝马近20年代工合作带来的领先品控，以及年轻化营销建立起竞争力。预计2025-2027年归母净利润19.03、23.74、27.74亿元，同比增长70%、25%、17%，对应PE为14、12、10倍，估值低于可比公司，给予“买入”评级；