烯烃增量渐近，高端新材料引领成长
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摘要
Abstract卫星化学（002648 CH）拥有C2与C3轻烃一体化布局，乙烷裂解制乙烯成本优势显著，2024年平均生产成本仅为石脑油裂解/MTO的49%/62%；公司通过在美自建港口及配套VLEC船队打通中国首条乙烷全球供应链，已形成250万吨气头乙烯产能并完成一体化配套，在建250万吨预计26-27年逐步投产贡献增量。25-26年乙烯/丙烯仍有较多新增产能投放，至27年投放接近尾声，行业价格价差已处历史低位，伴随下游需求恢复及烯烃自给率提升有望迎来景气反转；乙烯产业链呈"低端过剩、高端紧缺"格局，2024年POE/mPE进口依存度接近100%/超80%，公司积极布局α-烯烃、POE、mPE等高端产品，进口替代空间广阔。预计2025-2027年归母净利润63/74/92亿元，同比+3.1%/+18.4%/+23.6%，对应EPS 1.86/2.20/2.72元；
核心观点
Key Takeaways- 01卫星化学（002648 CH）拥有C2与C3轻烃一体化布局，乙烷裂解制乙烯成本优势显著，2024年平均生产成本仅为石脑油裂解/MTO的49%/62%；公司通过在美自建港口及配套VLEC船队打通中国首条乙烷全球供应链，已形成250万吨气头乙烯产能并完成一体化配套，在建250万吨预计26-27年逐步投产贡献增量。
- 0225-26年乙烯/丙烯仍有较多新增产能投放，至27年投放接近尾声，行业价格价差已处历史低位，伴随下游需求恢复及烯烃自给率提升有望迎来景气反转；乙烯产业链呈"低端过剩、高端紧缺"格局，2024年POE/mPE进口依存度接近100%/超80%，公司积极布局α-烯烃、POE、mPE等高端产品，进口替代空间广阔。
- 03预计2025-2027年归母净利润63/74/92亿元，同比+3.1%/+18.4%/+23.6%，对应EPS 1.86/2.20/2.72元；。
报告信息
Report Data- 券商
- 华泰证券
- 分类
- 个股 / A股
- 页数 / 大小
- 34 页 · 1.3 MB
- 发布日期
- 2025-07-14