凌云股份（600480）深度研究报告：热成型、电池盒双轮驱动，传感器加速布局

华创证券对凌云股份（600480）的首次覆盖深度报告。公司1995年由中国兵器工业集团下属企业发起设立，2003年于上交所上市，主营汽车金属及塑料零部件（2024年营收171.1亿元，占比90.8%，毛利率17.9%）与塑料管道系统（营收11.1亿元，占比5.9%），实控人为中国兵器工业集团，持股32.67%。核心观点：一是热冲压业务，公司2009年研发、2012年量产，通过与韩国GNS合资并在2021年全资控股凌云吉恩斯，已配套特斯拉、比亚迪、一汽大众、宝马、奔驰等主流车企，2027年中国乘用车金属冲压件市场空间有望达2768亿元；二是电池盒业务，2015年收购德国WAG进入该领域，客户覆盖宝马、保时捷、奔驰、大众、宁德时代等，2023年市占率2.3%-4.1%，预计2027年中国电池盒市场空间约350亿元；三是管路业务，合资公司亚大集团2024年中标项目生命周期产值超150亿元；