H&H国际控股：业务协同发力，盈利弹性与降债周期共振

H&H国际控股（01112）公布2026年半年度业绩，2026H1实现收入86.96亿元，同比+23.9%，归母净利润6.11亿元，同比+760.0%，经调整可比净利润9.22亿元，同比+153.2%，经调整可比EBITDA利润率21.8%，同比+6.1pct。三大业务全线增长，ANC/BNC/PNC分别实现收入39.7/36.3/10.9亿元，同比+13.9%/+45.2%/+4.8%，婴配粉弹性突出。中国市场营收同比增长30.9%，占集团总收入74.3%。毛利率达65.39%，同比+2.86pct，降杠杆成效显著，净杠杆比率由3.45倍降至2.05倍，并宣布中期股息0.82港元/股，派息比例提升至调整后净利润的50%。预计2026-2028年收入170.6/183.9/196.0亿元，归母净利润9.8/11.9/14.0亿元，对应PE为10x/8x/7x，给予"买入"评级。