数字化赋能"医检诊药"全链条，规模优势突出&AI医疗加速产品化——京东健康(6618.HK)公司深度报告

本报告为京东健康(6618.HK)首次覆盖深度报告。行业层面，医药电商凭借价格便宜、种类丰富、信息透明等优势，叠加消费者购药习惯转变与监管放宽(2022年起处方药可线上实名购买)，网上药店销售规模占零售药店终端比例由2015年3.2%升至2023年32.5%，2024年互联网医疗使用率约37.7%。公司层面，依托京东集团在流量、履约、技术、客服和营销的协同，叠加超1.8亿活跃用户、丰富第三方商家及合作线下药店，构筑规模优势壁垒，2017-2024年收入CAGR约40%、经调整净利润CAGR约56%；2024年自营业务收入约488亿元(占比约84%)，线上平台及数字营销业务2018-2024年收入CAGR约47%、毛利率维持92%-99%。AI方面，基于"京医千询"大模型推出"AI京医""京东卓医""康康"等产品，实现"医检诊药"闭环。