国产替代主线上的云与AI转型升级红利

本报告为财通证券对浪潮数字企业（00596.HK）的首次覆盖深度研究。公司为浪潮集团控股、山东国资委实际控制的国资背景ERP龙头，2010年转型企业服务软件、2014年推进云转型，形成以云ERP为核心的产品组合。2020—2024年云服务+管理软件业务收入CAGR达31.8%，2024年达53.2亿元，云服务收入占比首次超过50%，云业务规模效应叠加非核心IoT业务收缩推动盈利改善，2024年经营利润率、净利率分别达8.0%、4.7%。行业层面，2023年中国ERP软件市场约485亿元且由SAP、Oracle等外资主导，在信创政策国产替代、云端部署与AI赋能三大趋势下，国产一线厂商有望受益。公司以iGIX PaaS底座与GS Cloud巩固央国企基本盘（截至1H2025覆盖86家央企、渗透率86%），并沿老客户上云拓展模块、新客户总部切入后全级次复制两条路径增长；