高盛-联影医疗-688271-乘国内资本支出上行周期之东风，净利润率改善前景可期；上调评级至买入，目标价为175元

尽管投资者日益关注集采给医学影像设备领域带来的下行风险（链接），但我们基于以下理由将联影医疗的评级由中性上调至买入：1）即将推出超声产品线，我们认为即便在集采情景下，凭借其“顶天立地”战略（同时专注于超高端产品和高性价比解决方案），该产品线仍有望扩大市场份额；2）公司在成本控制和供应链管理方面的优势（2024年毛利率为50%，全球同业均值为41%）能够帮助公司在集采范围从超声扩大至MRI/CT设备的情况下保持竞争力；3）专注研发创新可能帮助公司探索更多海外业务机会，并获得更多来自服务业务的经常性收入（我们预计公司2024-35年服务收入占比将从10%升至33%，西门子医疗的占比约为40%）。此外，尽管该股自2025年2月以来已上涨10%，我们认为市场仍未完全计入国内医院资本支出复苏给联影医疗带来的上行潜力（参见我们有关2024年11月中标拐点分析和全球投资者中国医疗科技调研要点的报告）。