国科军工：弹药装备核心厂商，航天动力龙头领航

国科军工（江西省首家科创板军工上市企业）是国有军工混改示范单位，主营弹药总装与导弹、火箭弹固体动力模块双主业，是国内唯一从事固体火箭发动机装药业务的地方国企，资产稀缺性显著。公司弹药业务以消耗性小口径防空反导弹药为核心，已批量列装11型、在研9型；内需受"十五五"规划节奏推迟影响暂未明显反转，但弹药作为消耗品有望在装备采购中获倾斜。外需方面，2025年10月底签订约4.7亿元大额军贸订单已落地，军贸随下游装备出口持续增长。动力模块占整弹成本6%—27%，市场空间广阔。预计2026—2028年归母净利润分别为3.0亿、4.3亿、5.7亿元，2028年对应估值不足20倍；当前TTM约43倍，低于上市以来约52倍估值中枢，处历史底部，性价比高。核心推荐逻辑为内需反转+外需增长双轮驱动。