乳制品行业更新：原奶价格筑底，需求结构性改善

2026年上半年乳制品行业实现恢复性增长，核心乳企收入端温和恢复，补税一次性影响逐步弱化。原奶价格已现企稳信号，2026年8月第4周全国主产省份生鲜乳平均价格3.06元/公斤，同比+1.3%；供给端奶牛存栏持续去化，截至2026年6月末全国奶牛存栏量约577.2万头，较2023年高点减少约12.5%，供需关系改善。需求端低温奶保持较好景气度，常温奶恢复性增长，奶酪、奶油、乳清等深加工品类国产替代趋势不变。原奶价格回升将减小牧场资产减值压力，释放业绩弹性。投资建议方面，推荐乳业龙头伊利股份(600887)、蒙牛乳业(02319)，低温奶成长性标的新乳业(002946)，深加工龙头妙可蓝多(600882)，上游牧业龙头优然牧业(09858)，均给予买入评级。