白酒行业周期研究：白酒底部显现

本报告为白酒行业周期专题研究。2024年白酒开始深度调整，2025年起行业面临新情况，当前25Q3起加速探底，报表已连续多个季度深度出清。报告认为，动销最差时点已过，报表处于深度调整，预计在"动销-报表"交叉点后进入实质性去库阶段，各价位带批价有望筑底企稳回升；叠加白酒估值分位较大盘偏低、微观结构改善及积极宏观政策预期，板块预期拐点有望到来。中长期看，白酒量温和下行（中期年均下滑有望控制在2%以内）、价盘随消费与资产属性逐步企稳，需求向个人消费集中、供给向头部酒企集中，行业仍存结构性增量机会。投资建议：短期关注出清更快、弹性更大的标的，中长期首选有品牌基础、强管理能力、能区域扩张的龙头；推荐率先出清的迎驾贡酒、古井贡酒、今世缘，以及具备持续提价能力的贵州茅台。