高能环境(603588)：看好资源化业务迎来业绩释放期

华泰证券更新报告覆盖高能环境（603588 CH），维持"买入"评级，目标价9.27元。公司脱胎于中科院高能物理研究所，是固废危废资源化利用、环保运营、环保工程协同发展的综合型环保服务平台，主要收入与利润来自金属资源化业务，1H25收入/毛利贡献达78%/57%。公司通过外延并购形成铜、铅、镍、稀贵金属等前后端一体化全产业链闭环，危废处理牌照合计96.035万吨/年。2023—2024年因技改影响产能释放致业绩不及预期，随在手项目技改完成、产能爬坡，资源化业务或迎业绩释放期：靖远高能1H25净利润同比+37.6%至1.09亿元，三氧化二铋项目8月试生产；金昌高能二期测算产能利用率80%时可贡献净利润/归母净利4.3/2.5亿元；江西鑫科2025年再度技改，8月进入产能爬坡期，期待2026年全年贡献增量。公司正筹划H股上市以深化国际化布局。