江瀚新材（603281）公司深度报告：功能性硅烷领军企业，成长空间可期

江瀚新材（603281.SH）是国内规模最大、全球第三的功能性硅烷（硅烷偶联剂）企业，全球市占率近20%，拥有三氯氢硅到14个系列100多个品种的完整绿色循环产业链，产品出口80多个国家、外销占比约50%，并与米其林、倍耐力、固特异等全球前十轮胎企业深度绑定。报告认为，绿色轮胎、新能源汽车电池、光伏装机（2024-2028年CAGR约14%）及半导体先进封装等新兴需求将拉动硅烷消费增长，产品价格有望触底回升。公司凭借氯元素闭环循环与一体化布局实现极致成本控制，2025H1毛利率27.91%、优于同业，研发费用率3.30%，募投项目产能陆续释放带来增量，且近乎零有息负债、现金流充裕。预计2025-2027年归母净利润分别为4.50、5.95、6.98亿元，EPS为1.20、1.59、1.87元，对应PE 23.6、17.9、15.2倍，首次覆盖给予"买入"评级；