申万宏源-福达股份-603166-乘PHEV浪潮曲轴业务再成长，新能源+机器人打开新天花板

⚫曲轴第三方头部供应商，积极转型再获成长。福达股份成立于1995 年，主要业务包括发动机曲轴、精密锻件、齿轮等，其中曲轴为主要收入来源，2023 年占主营收入59%。早年间公司客户以商用车为主，包括玉柴、康明斯等，2020 年以来在新能源PHEV 带动下，加速向乘用车客户转型。2024 年以来公司提前布局电驱齿轮、机器人等新成长曲线。⚫国产混动重塑曲轴格局，一体整合筑核心壁垒，产能扩张承接市场需求。曲轴是内燃机核心零部件，在新能源时代PHEV 车型仍然需要曲轴产品，预计市场空间整体相对稳定，2024年国内空间224 亿元。更应当重视PHEV 带动下，市场格局由主机厂自制转向外包，而公司拥有客户资源优势（比亚迪50%+份额，吉利、理想、赛力斯、宝马等批量供货）、垂直一体化优势（从锻件到曲轴加工全流程打通，曲轴毛利率达29.7%）。