天风证券-中国天楹（000035.SZ）：Q3单季盈利承压，绿色甲醇进入投产验证期

中国天楹2026年前三季度实现营业收入39.68亿元，同比增长0.16%；归母净利润2.84亿元，同比下降7.00%；扣非归母净利润2.98亿元，同比增长1.10%；经营活动现金流净额5.05亿元，同比增长1.63%。单三季度营业收入12.81亿元，同比下降6.18%，归母净利润0.70亿元，同比下降25.22%，主要原因是第三季度单季收入及毛利率下降，第三季度毛利率29.21%，同比下降3.21个百分点；财务费用减少未能完全对冲毛利下滑和信用减值损失的影响。公司新能源项目投入加速，期末在建工程69.88亿元，较年初增长71.77%，长期借款80.72亿元，资产负债率升至68.19%，需关注资本开支与债务压力。辽源绿色甲醇项目一期核心功能区已完成联合调试并投入运行，风电、输变电及绿氢制备环节已经打通，碳捕集与甲醇合成装置进入开车调试阶段，并通过ISCC EU认证年审及TÜV RFNBO产品合规认证。预计2026至2028年归母净利润分别为3.00、3.85、5.25亿元，调整为增持评级。