大类资产观察：油价与加息双重叙事下的资产演绎

本报告以"油价见顶+美联储加息"为线索，复盘历史并推演大类资产走势。2026年9月美联储加息兑现后，油价与加息的双重叙事可分两类：一是"加息末尾+油价见顶"，市场可能在通胀降温下交易宽松预期（剧本1）；二是"持续加息+油价见顶"，油价见顶发生在加息中继阶段，未来或向匀速加息与加息提速演绎（剧本2）。剧本1中，若油价在加息末期见顶，市场可能演绎"滞胀"或"衰退"：滞胀情形下"美元先行、黄金后来居上"，衰退情形下"黄金有望提前启动"。剧本2中，加息中继阶段油价见顶后3个月内美股具"高胜率+高赔率"，对应"繁荣的惯性"或"衰退的反弹"；第3-6个月高油价对铜等中间品的成本支撑显现，铜有望"后来居上"，同时黄金、美元影响偏中性，美债表现欠佳。