有友食品（603697.SH）投资价值分析报告—渠道突围、成本回落，经营拐点显现

有友食品是泡椒凤爪龙头，拥有10亿元量级大单品泡椒凤爪，并拓展猪皮晶、蔬菜零食、脱骨鸭掌等品类。2021~2023年受原材料压力、提价负面及经营负杠杆影响，收入/净利累计下跌21%/47%；2024Q3收入/净利同比+28%/+75%，2024Q1-3收入/归母净利分别同比+16.8%/+14.3%，经营拐点已现。行业端，凤爪零食规模约110亿元、泡椒凤爪约35亿元，鸭掌约10亿元且2024-28年有望维持30%以上复合增速，公司均为龙头。展望看，鸡爪成本逐步回落，成本每下降5%净利率或提升1.9Pcts；同时公司积极拥抱会员超市、电商等新渠道，Q3无骨鸭掌进入山姆月销超2000万元，新渠道占比仅19%而同类企业达35%~40%，提升空间大。