清源股份(603628)：清流致远，源远流长

本报告为民生证券对清源股份（603628.SH）的首次覆盖。公司深耕光伏支架领域多年，形成光伏支架系统、智慧运维与光伏电站投资三大板块协同发展格局；分布式支架在澳洲市占率连续17年第一，并持续向地面支架、跟踪支架延伸，产品覆盖全球50多个国家和地区。行业层面，预计2025—2030年全球光伏新增装机年均复合增速约6%，跟踪支架渗透率有望由39%升至46%；储能方面，澳洲2025年7月推出总额23亿澳元户储补贴计划，公司依托当地渠道优势拓展户用储能，打造第二成长曲线。预计公司2025—2027年营收24.55/29.84/34.38亿元，归母净利润1.52/2.07/2.57亿元，对应PE为24/18/14倍，低于可比公司平均水平，首次覆盖给予"推荐"评级。风险提示：原材料价格波动、汇率波动及市场开拓不及预期。