国产DRAM龙头加速成长，重塑格局

华泰研究首次覆盖长鑫科技（688825 CH）并给予"买入"评级，目标价75.40元，对应2027年PE 14.5倍。公司是我国收入规模最大、技术最先进、布局最全的DRAM研发设计制造一体化IDM企业，已完成第一代至第四代工艺平台量产，产品覆盖DDR5、LPDDR5/5X等主流代际，据Omdia其2025年四季度全球DRAM市场份额位列第四、中国第一。报告认为，AI大模型训练与推理拉动高速存储需求，2026-2027年全球DRAM供需紧张趋势仍将持续；全球DRAM市场规模有望从2025年1536亿美元增至2026年6554亿美元，同比增长326.6%；HBM市场规模有望从2026年574亿美元增至2030年1703亿美元，四年CAGR达31.2%。在供应链安全与自主可控诉求提升背景下，国产替代空间广阔，公司有望依托持续迭代的工艺平台与逐步释放的产能提升市场份额。