美国铝业：South32交易获股东批准，闲置资产出售助力降杠杆进程

中金公司点评美国铝业（AA.US）3Q26业绩：当季收入环比下降7%至37.04亿美元，经调整EBITDA环比下降12%至7.77亿美元，非GAAP净利润环比下降14%至4.85亿美元，整体好于市场预期，主要得益于成本及费用控制优于预期。运营方面，3Q26外售氧化铝发运量环比增长2%至165万吨，电解铝发运量环比下降5%至69万吨；氧化铝单位现金运营成本环比下降4%至354美元/吨，电解铝单位现金运营成本环比上升4%至2,584美元/吨。报告认为South32交易完成后的资产负债表管理仍是市场关注重点，公司已发行26亿美元长期债券用于支付对价，低于此前31亿美元过桥融资承诺；3Q26末调整后净债务9.69亿美元，略低于10-15亿美元目标区间，收购完成后备考杠杆率约1.5倍，后续降杠杆资金来自闲置资产货币化回笼5-10亿美元及出售价值15亿美元的Ma'aden持股等。