盛达资源(000603)厚积薄发

本报告为盛达资源（000603.SZ）深度报告。公司为盛达集团旗下矿业上市平台，以白银为核心，依托内蒙优质银铅锌资源，并通过收购鸿林矿业菜园子铜金矿进军黄金板块；截至2023年拥有银、金、铅、锌储量7231吨/27吨/36万吨/93万吨。厚积方面，金山矿业技改于2024年10月完成、回收率提升，公司陆续收购光大、金都、东晟、金山、德运等矿业资产并推进子公司剩余股权收购；薄发方面，鸿林矿业有望2025年中投产，东晟矿业在建预计2026年投产，德运矿业为远期项目。行业层面，全球货币超发、美元信用下降与央行购金支撑金价长期上行；白银兼具金融与工业属性，金银比处历史高位、库存接近历史低位，若金银比回落则白银更具上涨弹性。预计2024-2026年公司矿产板块营收13.8/19.6/27.8亿元，归母净利润3.76/5.53/8.14亿元，对应PE为25/17/12倍，维持"推荐"评级。