银行行业深度报告：银行投资基金有何特征？

本报告分析上市银行投资基金的特征与驱动因素。2021-2024年上市银行投资基金规模由4.8万亿元升至6.4万亿元峰值，2025年以来扩张显著放缓，26H1温和回落至约6.3万亿元，占金市投资比重由22年高点7.8%压缩至5.8%，主因浮盈兑现主动赎回、政府债供给放量挤占、监管引导脱虚向实并强化委外穿透，以及长端利率低位下债基预期收益收窄。结构上，股份行与城商行配置比重显著高于行业，但24年以来普遍压降；产品以中长期纯债基金为主（26H1占74.0%），货基升至14.4%，定制基金占比压降至55%。银行配置基金的核心驱动在于增厚收益、公募税收红利（测算借道基金投资金融债、企业债、同业存单节税约35-60BP）及货基流动性管理。监管约束方面，资本新规下货基、债基加权平均风险权重升至57%、40%，基金杠杆率由120%降至111%；费率改革延长债基赎回费豁免门槛至30天；定制债基监管趋严。