国电电力(600795)深度报告：大渡潮涌，水电锋出

本报告为国电电力(600795)深度报告，聚焦公司水电业务价值重估。报告认为，随着国能大渡河流域水电站机组投产，尤其是具备年调节能力的双江口水电站全面投产（预计2026年底），有望驱动大渡河盈利质变。核心逻辑有三：增发效应（双江口预计为下游电站新增约42亿千瓦时年发电量，较2020~2025年平均发电量提升约9%）、结构调节（联合调度提升枯水期发电量占比，各梯级电站综合电价增幅区间2.0%~5.6%）、供需趋紧（受新能源产业链与算力产业驱动，四川"十五五"用电量预计年增8%以上，电价中枢有望上行）。公司维持"增持"评级，目标价6.44元，对应2027年14倍PE；预计2026~2028年归母净利润为60.32/79.78/89.80亿元，EPS为0.34/0.45/0.50元。