Guangdong Songfa Ceramics (603268.SS): 3Q26 Results: Strong Beat in Net Margin Offsets Revenue Shortfall; Raising TP to Rmb320
松发股份（603268.SH）2026年三季度业绩点评：净利率强劲超预期抵消收入缺口，目标价上调至320元
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摘要
Abstract花旗发布松发股份（603268.SH）2026年三季度业绩点评。3Q26公司净利润30.6亿元，同比增长391%，较花旗预测高1%，但可能处于买方预期下限。收入同比增长56%、环比持平，低于花旗预测17%，主因钢材加工产能由造船转向支持产能扩张，估计影响三季度逾10亿元收入；但3Q26净利率达21.5%，显著高于预期的17.6%，毛利率28.3%亦超预期0.8个百分点，从而抵消收入缺口。花旗将4Q26E净利润下调2%，但基于净利率假设上调3.5-4.3个百分点，将2027-28E净利润上调15-17%至210亿元和366亿元，对应2026-28E利润复合增速94%。目标价由300元上调至320元，采用2028E每股收益9倍PE（此前10倍），较同业有10-15%估值溢价。维持"买入"评级，当前股价167.18元，隐含91.4%上行空间。
核心观点
Key Takeaways- 01三季度净利率21.5%远超预期17.6%，对冲收入低于预测17%的影响，净利同比增391%。
- 02收入缺口源于钢铁加工产能转向扩产项目，管理层沟通显示影响收入逾10亿元。
- 03目标价升至320元但市盈率下调至9倍，反映估值压缩与市场避险的双重考量。
报告信息
Report Data- 券商
- 花旗
- 分类
- 个股 / A股
- 页数 / 大小
- 14 页 · 0.6 MB
- 发布日期
- 2026-10-28
- 投资评级
- 买入
- 目标价
- 320