多资产周报：加息落地，黄金与纳指背道而驰

本周（9月21日至25日）美联储加息落地后资产价格先涨后跌：前半周数据真空风险资产冲高，9月23日美国制造业PMI公布后美债收益率上行、美元走强，风险资产回落。报告认为成因在于9月16日加息打开的路径不确定性，利率路径定价由单点事件转向连续博弈，数据敏感度上升。市场交易第二次加息，名义利率上行而通胀预期未同步抬升，实际利率成为核心变量：黄金作为无息资产受实际利率上行直接压低，纳指则因存储涨价、代工提价、盈利上修幅度超过利率拖累而维持上行。后续9月30日通胀修订及10月初就业与通胀数据将触发重新定价。三个观测变量为10年期名义利率能否站稳5%上方（5.2%关键点位）、AI产业链涨价能否在财报兑现为盈利、人民币在6.70一线的选择。