中国香港酒店与休闲行业：受良好VIP赢率缓解

本文引用中信里昂研究2026年10月12日报告，对澳门博彩及中国香港酒店与休闲行业作出点评。中信里昂预计，澳门博彩业2026年三季度经调整Ebitda将同比下降，主要受博彩总收入（GGR）同比下滑拖累：7月和8月澳门过夜访客量同比下降2.5%至305万人次，而同期总访客量同比增长4.5%至802万人次，一日游旅客未转化为更高GGR。不过渠道调研显示，三季度VIP赢率高于正常水平，多数周介于3.00%—4.10%，应能缓解利润率阻力并构成暂时性支撑；经调整Ebitda占总GGR比例料较二季度24.2%小幅扩大，但仍低于2025年三季度。分析维持未来六个月中性看法，认为VIP赢率属周期性偏高而非结构性偏高，在当前GGR增速下利润率扩张空间极为有限，黄金周后数据是判断2027年GGR的关键读数。