水井坊(600779)2026年中报点评：Q2继续出清，库存大幅去化

水井坊（600779）2026年中报点评：公司公布2026年中报，上半年实现营业收入10.8亿元，同比降27.8%，归母净利润-0.1亿元；单Q2营收2.7亿元同比降50.7%，归母净利润-1.8亿元，降幅环比Q1明显扩大。Q2报表继续深度出清，主因淡季需求疲软叠加公司主动控货去库，上半年渠道库存同比大幅下降约50%。费用刚性压制利润，Q2毛利率降至64.8%，销售费用率升至70.5%，归母净利率-66.7%；销售回款同降72.9%，合同负债环比减少。公司处白酒行业深度调整期，主动大幅降速去库，新总经理确立"平衡基础、深化调整、夯实发展"方向，以结构优化替代规模扩张。华创证券维持"强推"评级，下调目标价至35元，调整26-28年EPS预测为0.54/0.69/0.86元，看好后续轻装上阵与经营边际企稳。风险提示：需求复苏不及预期、竞争加剧、经营策略执行不及预期等。