Pop Mart (9992.HK): 3Q26: China Softened; Group Back to Q/Q Growth in 4Q
泡泡玛特（9992.HK）2026年三季度：中国业务走弱，集团四季度环比重回增长
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摘要
Abstract摩根士丹利更新泡泡玛特（9992.HK）2026年三季度经营情况。三季度销售额同比下滑45%-50%，弱于我们预测的40%-45%；其中中国下滑25%-30%（线上降45%-50%、线下仅降5%-10%），海外整体下滑65%-70%，亚太、美洲、欧洲分别降65%-70%、70%-75%、50%-55%。管理层将中国疲弱归因于宏观压力、高基数及第三方电商平台流量走弱，但线下门店客流与拉新仍双位数增长，并预计四季度中国与海外销售环比改善，受节假日需求、新品及新店支撑；海外同比增速有望于2027年二季度恢复。我们下调2026-2028年盈利预测11%-12%，目标价下调12%至180港元，维持21倍2027年目标市盈率与"增持"评级；公司20-50亿元人民币回购计划或在三季度后启动，为短期催化。
核心观点
Key Takeaways- 01三季度销售同比降45%-50%，中国区线上大幅走弱是主要拖累，线下客流与获客仍同比增长。。
- 02四季度受假日需求、新品与新店带动环比回升，海外业务预计2027年二季度恢复同比增长。。
- 03目标价下调12%至180港元，2026-28年盈利预测调降11%-12%，维持增持评级。。
报告信息
Report Data- 券商
- 摩根士丹利
- 分类
- 个股 / 港股
- 页数 / 大小
- 19 页 · 0.9 MB
- 发布日期
- 2026-10-27
- 投资评级
- 增持
- 目标价
- 180