世运电路(603920)：扎根汽车电子领域，AI服务器或成为新增长极

华源证券对世运电路（603920.SH）的首次覆盖研究报告。公司深耕PCB行业40年，具备单双面板、高多层板、任意层互联、软板、软硬结合板等量产能力，产品覆盖汽车电子、服务器、风光储、消费电子等领域。2024年公司实现营收50.22亿元，同比增长11.13%，归母净利润6.75亿元，同比增长36.17%，毛利率修复至23.09%。AI大模型驱动服务器需求扩张，全球AI服务器市场规模预计由2024年1251亿美元增至2028年2227亿美元，公司已具备28层AI服务器板、5阶HDI等工艺，并通过OEM方式切入英伟达、AMD供应链，泰国工厂一期预计2025年底投产。同时公司深度绑定特斯拉逾十年，汽车与储能业务持续放量。