两极向上：享界渐入佳境、极狐破局在即

本报告为北汽蓝谷（600733.SH）公司深度报告。公司实控人为北京国资委，已形成"极狐+享界"双品牌矩阵。华为赋能方面，鸿蒙智行构建起高端智能新能源标签，与华为合作的首款车型享界S9增程版上市后销量迈上3000辆+水平，2025年6月成为30万元以上新能源轿车市场销冠；8月18日旅行版S9T开启预售（32.8万元起），24小时小订突破2万台。自主品牌方面，极狐已完成"轿车+SUV+MPV"全面布局，定价下沉覆盖7-30万元主流市场，2025年下半年A0级纯电SUV极狐T1开启预售（6.88万元起），凭借越级尺寸与配置抢占市场，2026年将迎产品周期大年；同时携手小马智行推进Robotaxi商业化落地。预计公司2025-2027年营业收入为331/596/820亿元，归母净利润为-44/-17/14亿元，对应PS为1.4/0.8/0.6倍，上调至"买入"评级。