华泰证券-老凤祥（600612.SH）：高基数下前三季度收入和利润承压明显

华泰证券发布老凤祥三季报点评。公司1-3Q26实现营业收入266.1亿元，同比下降44.6%；归母净利润5.91亿元，同比下降58.9%。其中3Q26收入66.2亿元，同比下降54.8%，归母净利润亏损1.24亿元，同比下滑157.2%。收入大幅下滑，主要受三方面因素共同影响：金价高位运行抑制终端黄金消费，公司主动关闭三四线城市低坪效加盟店，以及上年同期金条与投资金品类基数较高；净利润转亏则源于收入规模收缩，以及新品推广和品牌宣传带来的销售费用刚性。1-3Q26毛利率为10.4%，同比提升2.3个百分点，销售费用率和管理费用率分别上升1.2和0.5个百分点。公司前三季度继续净关店，期末老凤祥品牌网点4809家，渠道结构向高线城市与优质点位集中，并落地「老凤祥珍品店」新形象门店。华泰下调26-28年归母净利润预测至7.91/9.55/11.37亿元，估值切换至28年16倍PE，目标价34.8元，评级下调至增持。