军信股份(301109)：手握长沙核心固废资产，有望成为IDC协同发展先行者

华源证券首次覆盖军信股份（301109.SZ），给予"买入"评级。公司为深耕湖南长沙的固废处理区域龙头，在手垃圾焚烧发电产能9600吨/日，长沙项目2024年吨上网电量、单吨收入451元/吨、单吨毛利248元/吨均居行业第一，毛利率维持60%-70%，收现比约1、应收账款账龄优于同行。公司承诺满足条件时长期分红率不低于50%，按0.9元/股测算股息率约4.1%。增量方面，2024年底收购仁和环境63%股权，其2024年扣非净利润5.4亿元，业绩承诺至2027年不低于4.75亿元；同时在吉尔吉斯获取7000吨/日储备项目，并率先签订奥什市、伊塞克湖州算电一体化项目，叠加湖南2030年智算规模12EFlops规划，有望成为垃圾焚烧协同IDC先行者。预计2025-2027年归母净利润7.52/8.02/8.44亿元，对应PE 16/15/15倍，低于可比公司17倍均值。