矿端与冶炼端优势突出，铜行业龙头迎价值重估

报告为江西铜业（600362）公司深度研究。公司主营铜和黄金的采选、冶炼与加工，稀散金属提取加工、硫化工及贸易等，建立了集勘探、采矿、选矿、冶炼、加工于一体的完整产业链，是中国重要的铜、金、银和硫化工生产基地。2023年公司阴极铜/黄金/白银/硫酸/铜加工产品/自产铜精矿含铜产量分别为209.73万吨/112.64吨/1351.54吨/595.79万吨/181.79万吨/20.2万吨。矿端方面，公司自有矿山储量、产量稳定，主力德兴铜矿为低成本露天矿山，可开采年限尚有22年；参股阿富汗艾娜克世界级铜矿有望取得实质性进展，贡献矿铜增量；巴库塔钨矿将投产。冶炼端，公司铜精矿采购长单占比高，现货TC/RC下滑影响有限，硫酸涨价有望增厚冶炼利润。