新城控股（601155）公司深度报告：化险、修复、成长，三部曲奏响未来

新城控股是业内领先的综合性地产集团，坚持"开发+商业"双轮驱动。开发业务方面，公司紧抓回款，近年回款率均高于100%，2024年上半年长三角销售占比达40%，一二线销售占比43%；2021年下半年起投资战略收缩，为财务稳健奠定基础，截至2024H1有59%土储位于高潜城市，资产计提减值充分（高于行业均值约2倍），销售均价触底后进一步减值空间有限，城中村改造与收储有望助力库存去化。商业运营方面，截至2024H1累计布局201座吾悦广场（已开业165座、面积1528万㎡），物业出租及管理收入58亿元、占总营收17.1%，毛利占比57.2%，下沉市场优势凸显。财务方面，公司2030年前待偿公开债务约173亿元，未抵押物业可提供充足融资空间，公开债务违约风险较低，三道红线维持"绿档"，2024H1平均融资成本6.05%。