前三季度业绩稳健，单三季度偏弱

香飘飘发布2026年三季报：前三季度营收18.60亿元（同比+10.47%），归母净利1183.43万元（同比+113.27%），毛利率同比提升2.10个百分点至35.01%，期间费用率下降6.16个百分点，归母净利率提升5.93个百分点至0.64%，实现扭亏为盈，主要系冲泡收入增加及产品结构优化。单三季度营收5.84亿元（同比-10.02%），归母净利97.46万元（同比-88.09%），表现偏弱，判断与外部需求偏弱及公司主动调整销售节奏、维持库存良性有关。公司持续推动冲泡与即饮产品健康化升级，并拓展零食量贩、餐饮、会员店等新兴渠道。考虑前三季度扭亏及春节提前致26Q4备货前置，上调2026-2028年归母净利至1.91/2.39/2.97亿元，给予2027年24倍PE，目标价13.92元，维持"增持"评级。风险提示：原材料价格波动、需求不及预期、食品安全风险。