科兴制药(688136.SH)——创新管线出海可期，重视创新药平台价值

华源证券发布科兴制药（688136.SH）公司专题报告，维持“买入”评级。公司依托KX-FUSION蛋白技术平台、KX-BODY抗体技术平台、K'Exosome递送技术平台等五大核心技术平台，围绕肿瘤与免疫、退行性疾病布局新型抗体与蛋白，创新药平台价值有望重估。核心管线方面，GB18（GDF15单抗）用于肿瘤恶病质，中美IND均已获批，作为辉瑞Ponsegromab的me-better产品（纳米抗体VHH-Fc结构，预计3~4周皮下给药一次），临床前可逆转体重减轻并改善肌肉脂肪重量，出海与BD预期较强；GB20（TL1A）/GB24（TL1A/LIGHT双抗）针对炎症性肠病，活性优于竞品且兼具抗炎与抗纤维化作用；GB12（IL-4Rα/IL-31双抗）用于特应性皮炎，炎症与瘙痒双通路抑制，药效可比强生ND026且药代优势明显；GB10（VEGF/Ang-2）布局眼底疾病。