西麦食品（002956.SZ）公司深度报告：燕麦龙头势能向上，内生外延再探空间

本报告为西麦食品（002956.SZ）公司深度报告。公司1994年成立于桂林，2019年登陆深交所，为国内"燕麦第一股"，2023年营收15.78亿元，2014—2023年营收CAGR约13%。行业层面，2022年我国燕麦市场规模102亿元，预计维持10%左右复合增速，2025年有望突破130亿元；澳麦占我国燕麦进口量69%，2023年西麦市占率22.4%位居第一并持续扩大领先优势，而我国人均燕麦年消费额仅约1美元（欧美约30美元），渗透率远未见顶，量价齐升空间充足。竞争壁垒上，公司凭全产业链布局、品牌与KA渠道掌控构筑优势，复合燕麦2020—2023年营收CAGR达40%，产品结构持续优化；2024年底澳麦进口价格回落，假设原料成本同降10%预计拉动毛利率2—3个百分点；同时积极导入抖音、零食量贩、山姆等新兴渠道，并外延并购德赛康谷切入谷物盖赛道。