RB-2026-021459
士兰微（600460.SS）：2026年三季度业绩不及预期，盈利复苏仍难实现
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摘要
Abstract花旗点评士兰微2026年三季度业绩：营收同比增长9%、环比下降2%至37亿元，低于市场及花旗预期11%/8%，主要因白电需求弱于预期拖累IPM销售；毛利率环比基本持平于17.5%；营业费用同比增长11%至5.29亿元，占营收14.4%；受投资持仓价格波动影响，公允价值变动由二季度的收益2.02亿元转为亏损0.93亿元，净利润降至接近盈亏平衡，远低于市场预期的2.09亿元和花旗预期的3.39亿元。尽管数据中心/服务器带动碳化硅销售强劲，但家电需求疲弱导致IPM恶化仍是逆风，花旗下调2026/2027年盈利预测并新增2028年预测。目标价由30元下调至24元，对应39倍2027年市盈率（低于5年均值0.5个标准差），维持"中性"评级，等待更持续的盈利复苏信号。
核心观点
Key Takeaways- 01花旗点评士兰微2026年三季度业绩：营收同比增长9%、环比下降2%至37亿元，低于市场及花旗预期11%/8%，主要因白电需求弱于预期拖累IPM销售；毛利率环比基本持平于17.5%；营业费用同比增长11%至5.29亿元，占营收14.4%；受投资持仓价格波动影响，公允价值变动由二季度的收益2.02亿元转为亏损0.93亿元，净利润降至接近盈亏平衡，远低于市场预期的2.09亿元和花旗预期的3.39亿元。
- 02尽管数据中心/服务器带动碳化硅销售强劲，但家电需求疲弱导致IPM恶化仍是逆风，花旗下调2026/2027年盈利预测并新增2028年预测。
- 03目标价由30元下调至24元，对应39倍2027年市盈率（低于5年均值0.5个标准差），维持"中性"评级，等待更持续的盈利复苏信号。
报告信息
Report Data- 券商
- 花旗
- 分类
- 其它
- 页数 / 大小
- 14 页 · 0.6 MB
- 发布日期
- 2026-11-02